PMS के तीन प्रकार — Discretionary, Non-Discretionary, Advisory
SEBI के regulations में तीन तरह की service बताई गई है जो portfolio manager दे सकता है: discretionary, non-discretionary और advisory। यह lesson बताता है कि हर एक में फ़ैसला कौन करता है और लेन-देन कौन करता है, और कौन-सी बातें हर प्रकार में एक जैसी रहती हैं।
दो सवाल, जिनसे तीनों प्रकार अलग होते हैं
पोर्टफोलियो के हर निवेश में दो कदम होते हैं: कोई तय करता है कि क्या खरीदना या बेचना है, और कोई वह लेन-देन करता है। तीनों प्रकार की service में फ़र्क सिर्फ़ इतना है कि कौन-सा कदम कौन उठाता है।
किसी भी PMS व्यवस्था के बारे में ये दो सवाल पूछिए, तो उसका प्रकार साफ़ हो जाता है। इसका जवाब client और portfolio manager के बीच हुए agreement में लिखा होता है।
Discretionary
Discretionary service में portfolio manager निवेश के फ़ैसले लेता है और उन पर अमल भी करता है, हर बार client से पूछे बिना। Manager client agreement की शर्तों के भीतर काम करता है, इसलिए उसकी यह छूट असीमित नहीं है।
Client रोज़मर्रा के फ़ैसले सौंपता है, मालिकाना हक नहीं। Securities तब भी client की ही रहती हैं, और manager के फ़ैसलों से पैसा बन भी सकता है और डूब भी सकता है।
Non-discretionary
Non-discretionary service में निवेश का हर फ़ैसला client लेता है और portfolio manager उस पर अमल करता है। जब तक client फ़ैसला नहीं करता, कुछ खरीदा या बेचा नहीं जाता।
इसका असर यह है कि client हर लेन-देन से जुड़ा रहता है। इसमें समय और ध्यान लगता है, और फिर नतीजा client के अपने फ़ैसलों पर भी निर्भर करता है।
Advisory
Advisory service में portfolio manager सिर्फ़ advice देता है। उस पर चलना है या नहीं, यह client तय करता है, और लेन-देन का इंतज़ाम भी वही करता है।
इसलिए advisory अकेला ऐसा प्रकार है जिसमें दोनों कदम, यानी फ़ैसला और उस पर अमल, client के पास रहते हैं। यहाँ 'Advisory' portfolio managers के लिए SEBI के regulations में बताए गए तीन प्रकार की service में से एक का नाम है।
क्या नहीं बदलता
प्रकार चाहे जो हो, खाता client का अपना होता है और securities का मालिक client होता है। कोई भी प्रकार न बाज़ार का जोखिम खत्म करता है, न रिटर्न की गारंटी देता है: securities को चाहे किसी ने भी चुना हो, उन पर कीमतों के उतार-चढ़ाव का असर एक जैसा पड़ता है।
एक नियम ज़रूर प्रकार के हिसाब से बदलता है। जहाँ performance fee ली जाती है, वहाँ high-water-mark का नियम discretionary और non-discretionary services पर लागू होता है, advisory services पर नहीं।
Service का प्रकार Strategy से भी अलग चीज़ है। SEBI PMS की चार Strategies मानता है (Equity, Debt, Hybrid और Multi Asset), जो बताती हैं कि पोर्टफोलियो किसमें निवेश करता है। 'Hybrid' एक Strategy है, service का प्रकार नहीं।
नियम एक नज़र में
एक ही बात, तीन व्यवस्थाएँ
मान लीजिए एक client, लीला, के पोर्टफोलियो के लिए एक listed इंजीनियरिंग कंपनी के शेयर पर विचार हो रहा है। फ़ैसला कौन करेगा और खरीद कौन करेगा, यह इस पर निर्भर है कि लीला ने कौन-सी service ली है।
Discretionary agreement में manager फ़ैसला करता है और लीला से पहले पूछे बिना उनके खाते के लिए शेयर खरीद लेता है। Non-discretionary agreement में खरीद तभी होती है जब लीला खुद उसका फ़ैसला करें; फिर manager उस पर अमल करता है। Advisory agreement में manager लीला को advice देता है और वहीं रुक जाता है: फ़ैसला लीला करती हैं और लेन-देन का इंतज़ाम भी खुद करती हैं।
तीनों हालात में शेयर, एक बार खरीदे जाने के बाद, लीला के हैं, और उनकी कीमत बढ़ भी सकती है और गिर भी सकती है।
मुख्य बातें
- Discretionary: क्या खरीदना और बेचना है, यह portfolio manager तय करता है और लेन-देन भी वही करता है, client agreement के भीतर।
- Non-discretionary: निवेश का हर फ़ैसला client लेता है और manager उस पर अमल करता है।
- Advisory: manager सिर्फ़ advice देता है; फ़ैसला client करता है और लेन-देन का इंतज़ाम भी वही करता है।
- हर प्रकार में खाता और securities client की होती हैं।
- Performance fees के लिए high-water-mark का नियम discretionary और non-discretionary services पर लागू होता है, advisory पर नहीं।
- कोई भी प्रकार न बाज़ार का जोखिम खत्म करता है, न रिटर्न की गारंटी देता है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- Discretionary का मतलब यह नहीं है कि manager assets का मालिक है या उन पर उसका पूरा नियंत्रण है। Manager client agreement के भीतर फ़ैसले करता है और मालिक client ही रहता है।
- Non-discretionary का मतलब यह नहीं है कि manager का कोई काम नहीं है। फ़ैसला client करता है, लेकिन लेन-देन manager करता है।
- Advisory और non-discretionary एक ही चीज़ नहीं हैं। दोनों में फ़ैसला client करता है, लेकिन लेन-देन का इंतज़ाम client सिर्फ़ advisory में करता है।
- Hybrid service का चौथा प्रकार नहीं है। यह SEBI की चार PMS Strategies में से एक है।
लोग अक्सर पूछते हैं
Discretionary PMS में क्या manager हर सौदे से पहले पूछता है?
नहीं। Manager हर बार client की मंज़ूरी लिए बिना फ़ैसला करता है और लेन-देन करता है, लेकिन सिर्फ़ client के साथ तय हुई शर्तों के भीतर।
Non-discretionary PMS में order कौन डालता है?
Portfolio manager। हर लेन-देन का फ़ैसला client लेता है और manager उस पर अमल करता है।
Service का प्रकार कहाँ लिखा होता है?
Client और portfolio manager के बीच हुए agreement में, जिसमें फ़ीस भी लिखी होती है।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI (Portfolio Managers) Regulations, 2020 (3 सितंबर 2025 तक के बदलावों के साथ)
- SEBI Master Circular for Portfolio Managers, 16 जुलाई 2025
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।