PMS और AIF — बनावट के फ़र्क
PMS और Alternative Investment Funds (AIFs), दोनों को SEBI regulate करता है, लेकिन इनका ढाँचा अलग है: एक अलग (individual) खाता है, दूसरा privately placed pooled फंड। यह lesson इनकी तुलना करता है: मालिक कौन है, कम से कम रकम, tenure, leverage, शर्तें कहाँ लिखी होती हैं और हर एक पर टैक्स कैसे लगता है।
खाता या फंड
PMS में हर client का एक अलग खाता होता है और उसमें रखी securities का मालिक वही होता है। Portfolio manager हर client के लिए अलग से पोर्टफोलियो मैनेज करता है या उस पर advice देता है।
AIF एक privately placed pooled फंड है। निवेशकों का पैसा मिलाया जाता है, निवेश फंड करता है, और हर निवेशक के पास फंड की यूनिट होती हैं, नीचे के assets (underlying assets) नहीं। दोनों ढाँचे एक से ज़्यादा asset class में निवेश कर सकते हैं।
कम से कम रकम और categories
PMS की कम से कम रकम हर client के लिए ₹50 लाख है। AIF की सामान्य कम से कम रकम हर निवेशक के लिए ₹1 करोड़ है, और AIF के या उसके manager के कर्मचारियों और directors के लिए ₹25 लाख। Accredited investors को दोनों कम से कम रकम से छूट है।
AIFs तीन categories में आते हैं। Category I में venture capital funds आते हैं, और साथ में angel, SME, social impact, infrastructure और special situation funds। Category II में वे फंड आते हैं जो न Category I हैं, न Category III, जैसे private equity और private credit funds। Category III फंड तरह-तरह की या complex trading strategies इस्तेमाल करते हैं।
Tenure, exit और leverage
PMS client पैसा निकाल सकता है या खाता बंद कर सकता है, जैसा client agreement में लिखा हो, और SEBI ने exit loads पर सीमाएँ तय की हैं। AIF से निकलने के नियम उसकी category पर निर्भर करते हैं। Category I और II फंड का close-ended होना ज़रूरी है, कम से कम तीन साल के tenure के साथ। इसलिए उनकी यूनिट जब चाहें तब redeem नहीं की जा सकतीं। इससे लंबी अवधि या lock-in, जहाँ लागू हो, उस खास फंड की शर्त है, SEBI का नियम नहीं।
Category III फंड open-ended या close-ended हो सकते हैं, और net asset value के दो गुना तक leverage इस्तेमाल कर सकते हैं। Close-ended AIFs की यूनिट stock exchange पर listed हो सकती हैं, लेकिन असल में liquidity सीमित रहती है, इसलिए AIF की यूनिट बेचना मुश्किल हो सकता है।
शर्तें कहाँ लिखी होती हैं
PMS client की शर्तें client agreement में होती हैं, SEBI की तय की हुई सीमाओं के भीतर, जैसे upfront fees पर रोक और performance fees के लिए high-water-mark का नियम।
AIF की शर्तें उसके placement memorandum में तय होती हैं। Distribution waterfall (यानी मिली हुई रकम किस क्रम में बाँटी जाती है) और hurdle rate हर फंड के contract की शर्तें हैं, SEBI के तय किए हुए आँकड़े नहीं।
टैक्स
PMS client पर खाते के हर लेन-देन पर टैक्स लगता है, क्योंकि securities का मालिक client है। Category I और II AIFs को business income के अलावा बाकी income के लिए pass-through status मिला है: उस पर टैक्स निवेशक के हाथ में लगता है, जैसे निवेशक ने वह निवेश सीधे किया हो, जबकि business income पर टैक्स फंड के स्तर पर लगता है। Category III AIFs को pass-through नहीं मिलता; उनकी income पर टैक्स फंड के स्तर पर लगता है। यह स्थिति अक्टूबर 2026 के अनुसार है।
नियम एक नज़र में
शेयर का मालिक होना और यूनिट का मालिक होना
सुनीता का एक PMS खाता है। उसमें रखे listed shares उनके हैं, और manager की की हुई हर बिक्री पर टैक्स उनके हाथ में लगता है। वे पैसा वैसे निकाल सकती हैं जैसा उनके client agreement में लिखा है।
इमरान ने एक Category II AIF में निवेश किया है। उनके पास फंड की यूनिट हैं, और निवेश फंड के पास हैं। फंड close-ended है, इसलिए वे अपनी यूनिट जब चाहें तब redeem नहीं कर सकते; उन्हें पैसा तब मिलता है जब फंड distributions करता है और जब फंड बंद (wind up) होता है। फंड की income पर, business income को छोड़कर, टैक्स उनके हाथ में लगता है, जैसे उन्होंने वह निवेश सीधे किया हो।
दोनों में से किसी को भी रिटर्न की गारंटी नहीं दी गई है, और दोनों की लगाई हुई रकम (capital) डूब सकती है।
मुख्य बातें
- PMS एक अलग (individual) खाता है जिसमें securities का मालिक client होता है; कम से कम रकम ₹50 लाख है।
- AIF एक privately placed pooled फंड है जिसमें निवेशकों के पास यूनिट होती हैं; सामान्य कम से कम रकम ₹1 करोड़ है।
- Category I और II AIFs close-ended होते हैं, कम से कम तीन साल के tenure के साथ; Category III open-ended या close-ended हो सकते हैं।
- Category I में venture capital funds शामिल हैं; Category III leverage इस्तेमाल कर सकता है, जिसकी सीमा net asset value का दो गुना है।
- दोनों में से कोई भी रिटर्न की गारंटी नहीं देता; दोनों में बाज़ार का जोखिम है, और AIF की यूनिट बेचना मुश्किल हो सकता है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- AIF का निवेशक फंड के underlying assets का मालिक नहीं होता। उसके पास एक pooled फंड की यूनिट होती हैं, जबकि PMS client खाते की securities का मालिक होता है।
- AIFs के लिए जो लंबे lock-in बताए जाते हैं, वे SEBI के नियम नहीं हैं। SEBI का नियम है कि Category I और II फंड close-ended हों और उनका tenure कम से कम तीन साल हो; असल अवधि हर फंड की अपनी शर्त है।
- Unlisted securities तक पहुँचने का regulated रास्ता सिर्फ़ AIF नहीं है। Non-discretionary और advisory PMS इन्हें assets under management के 25% तक रख सकते हैं।
लोग अक्सर पूछते हैं
क्या accredited investors को दोनों कम से कम रकम से छूट है?
हाँ। Accredited investors को PMS की ₹50 लाख की और AIF की ₹1 करोड़ की कम से कम रकम से छूट है।
Venture capital funds किस AIF category में आते हैं?
Category I में, angel, SME, social impact, infrastructure और special situation funds के साथ।
AIF का waterfall और hurdle rate कहाँ तय होते हैं?
फंड के placement memorandum में। ये उस खास फंड के contract की शर्तें हैं, SEBI के तय किए हुए आँकड़े नहीं।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI (Portfolio Managers) Regulations, 2020 (3 सितंबर 2025 तक के बदलावों के साथ)
- SEBI (Alternative Investment Funds) Regulations, 2012 (14 जुलाई 2026 तक के बदलावों के साथ)
- SEBI Master Circular for Alternative Investment Funds, 3 जून 2026 (updates के साथ)
- Income-tax Act, 2025 (capital gains पर और Alternative Investment Fund की income पर टैक्स)
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।