Equity-Oriented Long-Short Strategies — नियम
SEBI ने SIF की तीन equity-oriented strategies को मंज़ूरी दी है। यह लेसन बताता है कि हर एक को कम से कम कितना equity में रखना होता है, unhedged short exposure पर 25% की सीमा इसके साथ कैसे काम करती है, और short position से नुकसान क्यों बढ़ सकता है।
Long और short, hedged और unhedged
Long position में कीमत बढ़ने पर फ़ायदा होता है। Short position इसका उलटा है: underlying की कीमत गिरने पर फ़ायदा होता है और बढ़ने पर नुकसान। SIF में unhedged short exposure सिर्फ़ derivatives के ज़रिए ली जा सकती है, जैसे किसी share का futures contract बेचकर।
Short derivative position तब hedge है, जब वह पोर्टफोलियो में रखी किसी चीज़ को offset करती है। जब वह ऐसा नहीं करती, तब वह unhedged है: तब strategy यह मानकर चल रही है कि कोई कीमत गिरेगी।
तीन strategies, तीन निचली सीमाएँ
Equity Long-Short Fund को कम से कम 80% equity और equity-related instruments में रखना होता है। Equity Ex-Top 100 Long-Short Fund को कम से कम 65% उन stocks की equity में रखना होता है जो market capitalisation के हिसाब से top 100 के बाहर हैं। Sector Rotation Long-Short Fund को कम से कम 80% equity में रखना होता है, और यह equity ज़्यादा से ज़्यादा चार sectors की होनी चाहिए।
Mutual fund categorisation में market capitalisation के हिसाब से top 100 कंपनियाँ large caps हैं। इसलिए Ex-Top 100 की निचली सीमा उन कंपनियों में है जो rank में इनसे नीचे हैं।
Short वाला हिस्सा
हर strategy unhedged short exposure सिर्फ़ derivatives के ज़रिए और सिर्फ़ net assets के 25% तक ले सकती है। यह hedging और rebalancing के लिए इस्तेमाल होने वाले derivatives के अलावा है।
दो मामलों में यह नियम strategy के हिसाब से थोड़ा अलग रूप लेता है। Equity Ex-Top 100 Long-Short Fund में unhedged short exposure सिर्फ़ उन stocks में ली जा सकती है जो large caps नहीं हैं। Sector Rotation Long-Short Fund में short exposure एक sector के स्तर पर लागू होती है; यह कैसे होता है, इसका ब्योरा इस लेसन में नहीं है।
Unhedged short exposure की सीमा net assets का 25% है, इसलिए equity-oriented long-short SIF strategy अपने longs के बराबर unhedged shorts नहीं रख सकती। Equity की निचली सीमा 80% है, या Ex-Top 100 के लिए 65%, इसलिए इनमें से हर strategy का equity में अच्छा-ख़ासा net exposure बना रहता है। 'Market-neutral' design, जिसमें long और short positions एक-दूसरे को लगभग बराबर कर देती हैं, इन equity strategies के भीतर मुमकिन नहीं है।
Short से रिटर्न पर क्या असर पड़ सकता है
Underlying की कीमत बढ़ने पर unhedged short position में नुकसान होता है। अगर short किए गए shares तेज़ी से चढ़ें, तो short positions में नुकसान होता है और strategy का रिटर्न उस फंड से पीछे रह सकता है जिसके पास सिर्फ़ long positions हैं।
यानी shorts नुकसान घटा भी सकते हैं और बढ़ा भी सकते हैं, और किसी नतीजे की गारंटी नहीं है। SIF के विज्ञापनों और promotional material पर यह चेतावनी होनी ज़रूरी है कि SIF में निवेश का जोखिम तुलनात्मक रूप से ज़्यादा होता है, जिसमें पूंजी के नुकसान की संभावना, liquidity risk और बाज़ार का उतार-चढ़ाव शामिल हैं।
नियम एक नज़र में
कीमत बदलने पर short position
- इस उदाहरण के लिए मान लीजिए: एक Equity Long-Short strategy के net assets ₹100 करोड़ हैं। उसके पास ₹85 करोड़ के shares हैं। बाकी ₹15 करोड़ वह cash में रखती है, जिससे कोई exposure नहीं बनती। और उसके पास कई कंपनियों के shares के futures के ज़रिए unhedged short positions हैं, जो कुल मिलाकर ₹12 करोड़ की हैं। खर्च को छोड़ दिया गया है।
- नियमों से मिलाइए: equity 85% है (कम से कम 80%); unhedged short exposure net assets का 12% है (25% के भीतर); gross exposure ₹85 करोड़ + ₹12 करोड़ = ₹97 करोड़ है, यानी 97% (100% के भीतर)। उदाहरण में हर कंपनी की अलग-अलग holding नहीं दी गई है, इसलिए किसी एक issuer की 10% की सीमा यहाँ नहीं जाँची गई है।
- मान लीजिए कि short किए गए shares 10% बढ़ते हैं: short positions पर नुकसान = ₹12 करोड़ × 10% = ₹1.2 करोड़, जो ₹100 करोड़ का 1.2% है।
- इसके बजाय मान लीजिए कि वे 10% गिरते हैं: short positions पर फ़ायदा = ₹12 करोड़ × 10% = ₹1.2 करोड़।
नतीजा। वही positions net assets का 1.2% घटाती हैं या जोड़ती हैं, और यह सिर्फ़ इस पर निर्भर है कि short किए गए shares किस तरफ़ चलते हैं। कीमतों का यह बदलाव सिर्फ़ हिसाब समझाने के लिए माना गया है, यह कोई अनुमान (forecast) नहीं है।
मुख्य बातें
- Equity Long-Short Fund: कम से कम 80% equity और equity-related instruments में।
- Equity Ex-Top 100 Long-Short Fund: कम से कम 65% उन stocks की equity में जो market capitalisation के हिसाब से top 100 के बाहर हैं।
- Sector Rotation Long-Short Fund: कम से कम 80% equity में, जो ज़्यादा से ज़्यादा चार sectors की हो।
- Unhedged short exposure सिर्फ़ derivatives के ज़रिए, net assets के 25% तक ली जा सकती है; underlying की कीमत बढ़े तो short position में नुकसान होता है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- 'Long-short' का मतलब आधा long और आधा short नहीं है। Unhedged short exposure की सीमा net assets का 25% है।
- Ex-Top 100 की निचली सीमा 65% है, 80% नहीं। कम से कम 80% की शर्त सिर्फ़ Equity Long-Short और Sector Rotation strategies में है।
- Shorting से अपने-आप जोखिम कम नहीं होता। Underlying की कीमत बढ़ने पर short position में नुकसान होता है, इसलिए इससे नुकसान बढ़ सकता है।
लोग अक्सर पूछते हैं
क्या equity SIF strategy अपनी long positions के बराबर unhedged short positions रख सकती है?
नहीं। Unhedged short exposure की सीमा net assets का 25% है, जबकि equity की निचली सीमा 80% है (Ex-Top 100 के लिए 65%)। इसलिए strategy का equity में अच्छा-ख़ासा net exposure बना रहता है। Hedging के लिए इस्तेमाल होने वाले derivatives इस सीमा के बाहर हैं।
क्या SIF shares उधार लेकर और बेचकर short करता है?
Framework unhedged short exposure की इजाज़त सिर्फ़ derivatives के ज़रिए देता है। वह stock lending के ज़रिए short selling को इसका रास्ता नहीं बताता।
क्या equity-oriented SIF strategy पर हमेशा equity fund की तरह टैक्स लगता है?
अपने-आप नहीं। टैक्स में equity-oriented माने जाने के लिए कम से कम 65% listed domestic equity shares में होना चाहिए, और derivative positions इसमें नहीं गिनी जातीं।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI Master Circular for Mutual Funds, 20 मार्च 2026, Chapter 21 (Specialized Investment Funds)
- SEBI Master Circular for Mutual Funds, 20 मार्च 2026, Chapter 3 (categorisation; large cap की परिभाषा)
- Income-tax Act, 2025 (equity-oriented fund की परिभाषा)
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।