Mark-to-Market और Fair Valuation के सिद्धांत
Mark-to-market का मतलब है स्कीम की holdings का valuation खरीद की लागत के बजाय मौजूदा बाज़ार कीमत पर करना। यह लेसन बताता है कि शेयरों और debt securities का valuation कैसे होता है, thinly traded और below investment grade का क्या मतलब है, और यह तरीका स्कीम में आने वाले, जाने वाले और बने रहने वाले निवेशकों के साथ बराबरी का बर्ताव करने के लिए क्यों बना है।
Mark-to-market का मतलब
स्कीम का NAV यह दिखाने के लिए है कि उसके portfolio की आज क्या कीमत है। इसलिए holdings का valuation मौजूदा बाज़ार कीमत पर होता है, उस कीमत पर नहीं जो स्कीम ने उनके लिए चुकाई थी।
₹400 पर खरीदा गया शेयर अगर अब ₹460 पर चल रहा है, तो उसे ₹460 पर दर्ज किया जाता है; अगर बाद में वह ₹350 पर चलता है, तो ₹350 पर। कीमतें बदलने के साथ फ़ायदा और नुकसान NAV तक पहुँचता है, चाहे कुछ बेचा गया हो या नहीं।
Securities का valuation कैसे होता है
Traded equity शेयरों का valuation उस principal stock exchange पर आख़िरी quoted closing price पर होता है, जहाँ वे trade होते हैं। कोई शेयर thinly traded तब है जब एक महीने में उसकी trading कीमत में ₹5 लाख से कम और संख्या में 50,000 शेयरों से कम हो। Thinly traded और non-traded शेयरों का valuation लागत पर नहीं, बल्कि अलग fair-value सिद्धांतों पर होता है।
Debt और money market securities का valuation valuation agencies की दी हुई security-level prices के औसत पर होता है। इन्हें खरीद की लागत या face value पर दर्ज नहीं किया जाता, इसलिए ब्याज दरों में या issuer की credit स्थिति में बदलाव NAV में दिखता है।
Ratings और downgrade
BBB− से नीचे की rating वाली debt security investment grade से नीचे है। जब किसी बॉन्ड का downgrade होता है, तो valuation agencies की prices में यह दिखता है, और घटी हुई कीमत जल्दी ही NAV में आ जाती है, maturity तक टाली नहीं जाती।
Credit event (investment grade से नीचे downgrade या default) होने पर स्कीम, अगर उसके offer document में इसकी व्यवस्था है और trustees मंज़ूरी देते हैं, उस security को एक segregated portfolio में डाल सकती है।
निवेशकों के लिए यह क्यों मायने रखता है
निवेशक यूनिट NAV पर खरीदते और redeem करते हैं। अगर holdings लागत पर दर्ज होतीं, तो NAV उस कीमत से अलग हो सकता था जो portfolio की असल में है। असल से ज़्यादा NAV पर redeem करने वाला अपने वाजिब हिस्से से ज़्यादा ले जाता और कमी उन पर छोड़ जाता जो स्कीम में बने रहते हैं। असल से कम NAV पर खरीदने वाले को मौजूदा unitholders की कीमत पर फ़ायदा होता।
Mark-to-market इसलिए है कि स्कीम में आने या उससे जाने वाले निवेशक उस कीमत पर लेन-देन करें जो portfolio की मौजूदा कीमत दिखाती है। इसका दूसरा पहलू यह है कि NAV बाज़ार कीमतों के साथ बढ़ता और गिरता है, और किसी बॉन्ड की कीमत या rating गिरने से NAV घटता है।
नियम एक नज़र में
Downgrade NAV तक पहुँचता है (हिसाब का उदाहरण)
मान लीजिए एक debt fund के portfolio का 4% एक कंपनी के बॉन्ड में है। बॉन्ड का downgrade होता है, और valuation agencies की उसके लिए prices 25% गिर जाती हैं। बाकी सब कुछ जस का तस रहे, तो उस दिन NAV करीब 4% × 25% = 1% गिरता है।
जो निवेशक अगले दिन redeem करता है, उसे घटा हुआ NAV मिलता है। Mark-to-market का मकसद यह है कि ऐसी घटनाएँ जैसे-जैसे कीमतों में आएँ, वैसे-वैसे NAV में दिखें, ताकि स्कीम में बने रहने वालों पर वह नुकसान आने की संभावना कम रहे जिससे दूसरे बच निकले। कीमतें किसी घटना को देर से भी दिखा सकती हैं, इसलिए यह तरीका उस फ़ासले को कम करता है, खत्म नहीं करता।
लागत बनाम बाज़ार कीमत (रकमें मानी हुई हैं)
- मान लीजिए एक स्कीम ने एक कंपनी के 1,00,000 शेयर ₹400 प्रति शेयर पर खरीदे। लागत = 1,00,000 × ₹400 = ₹4,00,00,000, यानी ₹4 करोड़।
- आज उस शेयर की principal stock exchange पर आख़िरी quoted closing price ₹460 है। आज के NAV में कीमत = 1,00,000 × ₹460 = ₹4,60,00,000, यानी ₹4.6 करोड़।
- Unrealised gain, ₹4.6 करोड़ − ₹4 करोड़ = ₹60 लाख, पहले से NAV का हिस्सा है, जबकि कोई शेयर बेचा नहीं गया है।
- अगर अगले दिन की closing price ₹437 है, तो holding का valuation 1,00,000 × ₹437 = ₹4,37,00,000 होता है, जो पिछले दिन से ₹23 लाख कम है।
नतीजा। Holding पहले दिन ₹4.6 करोड़ पर और अगले दिन ₹4.37 करोड़ पर दर्ज होती है। ₹4 करोड़ की खरीद की लागत दोनों में से किसी दिन के NAV में इस्तेमाल नहीं होती।
मुख्य बातें
- Mark-to-market: holdings का valuation मौजूदा बाज़ार कीमत पर होता है, खरीद की लागत पर नहीं।
- Traded equity शेयरों का valuation principal stock exchange पर आख़िरी quoted closing price पर होता है।
- Debt और money market securities का valuation valuation agencies की दी हुई security-level prices के औसत पर होता है।
- कोई equity शेयर thinly traded तब है जब महीने में उसकी trading कीमत में ₹5 लाख से कम और संख्या में 50,000 शेयरों से कम हो।
- Below investment grade का मतलब है BBB− से नीचे की rating।
- Downgrade का असर valuation agencies की prices के ज़रिए आता है, इसलिए NAV घटी हुई कीमत जल्दी ही दिखाता है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- Holdings का valuation उस कीमत पर नहीं होता जो स्कीम ने उनके लिए चुकाई थी। यह मौजूदा बाज़ार कीमत पर होता है।
- बॉन्ड को mature होने तक face value पर दर्ज नहीं रखा जाता। उसका valuation valuation agencies की दी हुई security-level prices के औसत पर होता है।
- NAV गिरने के लिए बिक्री ज़रूरी नहीं है। Unrealised gains और losses NAV का हिस्सा हैं।
- Mark-to-market से NAV स्थिर नहीं होता। इससे NAV बाज़ार कीमतों के साथ ऊपर और नीचे चलता है।
लोग अक्सर पूछते हैं
Traded equity शेयर के लिए कौन-सी कीमत ली जाती है?
उस principal stock exchange पर आख़िरी quoted closing price, जहाँ वह trade होता है।
Rating के downgrade का debt fund पर क्या असर होता है?
बॉन्ड की कीमत valuation agencies की prices पर दोबारा लगाई जाती है, इसलिए घटी हुई कीमत NAV में जल्दी ही दिखती है, maturity पर नहीं।
कौन-सी rating investment grade से नीचे है?
BBB− से नीचे की कोई भी rating।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI Master Circular for Mutual Funds (20 मार्च 2026) — Chapters 9 और 10, NAV, valuation और यूनिट की pricing पर; segregated portfolios के नियम
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।