Segregated Portfolios (Side Pockets) — NAV, फ़ीस और यूनिट
Segregated portfolio, जिसे अक्सर side pocket कहा जाता है, स्कीम को यह सुविधा देता है कि वह credit event की चपेट में आई किसी debt security को अपने बाकी portfolio से अलग कर सके। यह लेसन बताता है कि यह कब बनाया जा सकता है, इसकी यूनिट किसे मिलती हैं, दो NAV कैसे काम करते हैं और इस पर क्या लिया जा सकता है।
यह किस दिक्कत के लिए है
जब स्कीम के किसी बॉन्ड का downgrade होकर वह investment grade से नीचे चला जाता है या default करता है, तो यह पक्का नहीं रहता कि आख़िर में उसकी कीमत क्या होगी। अगर वह main portfolio में ही रहे, तो बाद में जो भी वसूली हो, वह उन सबमें बँटती है जिनके पास उस समय यूनिट हैं। इनमें वे निवेशक भी होते हैं जो घटना के बाद आए और जिन्होंने गिरावट बिल्कुल नहीं झेली।
Segregated portfolio, credit event की चपेट में आई debt या money market security को स्कीम के बाकी portfolio से अलग कर देता है, ताकि उस security का जो भी नतीजा निकले, वह उन्हीं निवेशकों के पास रहे जिनके पास घटना के समय यूनिट थीं।
यह कब बनाया जा सकता है
इसकी शुरुआत credit event से होती है: issuer का investment grade से नीचे, यानी BBB− से नीचे downgrade या, unrated paper के मामले में, असल default।
Segregated portfolio optional है। यह तभी बनाया जा सकता है जब Scheme Information Document में इसकी व्यवस्था हो और trustees इसे मंज़ूरी दें। यह अपने आप नहीं बनता, और इसके लिए unitholders के वोट की ज़रूरत नहीं होती।
Segregation के बाद यूनिट और NAV
Credit event के दिन के हर unitholder को segregated portfolio में उतनी ही यूनिट मिलती हैं जितनी उसके पास main portfolio में हैं। कोई निवेशक न छूटता है, न किसी को तरजीह मिलती है। इसके बाद main portfolio और segregated portfolio, दोनों का अपना-अपना NAV होता है।
जो निवेशक segregation के बाद खरीदते हैं, उन्हें सिर्फ़ main portfolio की यूनिट मिलती हैं, और segregated security से होने वाली किसी वसूली पर उनका कोई हक नहीं होता। Segregated portfolio की यूनिट 10 business days के भीतर stock exchange पर list की जाती हैं।
फ़ीस और वसूली
Segregated portfolio पर कोई investment-management fee नहीं ली जाती। इसलिए जब तक unitholders यह देखने का इंतज़ार करते हैं कि कितनी वसूली होती है, तब तक fund house को credit event झेल चुकी security पर कोई management fee नहीं मिलती।
जो भी वसूली हो, वह segregated यूनिट रखने वालों को मिलती है। वसूली पक्की नहीं है: यह पूरी हो सकती है, कुछ हिस्से की हो सकती है या बिल्कुल नहीं हो सकती।
नियम एक नज़र में
वसूली में किसका हिस्सा है (उदाहरण)
Credit event के दिन सुरेश के पास एक debt स्कीम की यूनिट थीं। तारा ने एक महीने बाद यूनिट खरीदीं। सुरेश के पास अब main portfolio और segregated portfolio, दोनों की यूनिट हैं; तारा के पास सिर्फ़ main portfolio की यूनिट हैं।
अगर issuer बाद में कुछ पैसा लौटाता है, तो वह सुरेश जैसे segregated यूनिट रखने वालों को मिलता है। तारा का उस पर कोई हक नहीं है। उसी तरह, उस security की गिरावट भी उस NAV में कभी नहीं थी जो तारा ने चुकाया, क्योंकि वह सिर्फ़ main portfolio का NAV था।
एक NAV से दो NAV (रकमें मानी हुई हैं)
- मान लीजिए एक debt स्कीम की 5 करोड़ यूनिट हैं और net assets ₹100 करोड़ हैं, यानी NAV ₹20.00। एक बॉन्ड, जो ₹4 करोड़ पर दर्ज है, downgrade होकर investment grade से नीचे चला जाता है।
- मान लीजिए बॉन्ड का valuation अब उसकी पहले की कीमत का आधा है: ₹4 करोड़ × 50% = ₹2 करोड़।
- Trustees segregated portfolio को मंज़ूरी देते हैं। Main portfolio = ₹100 करोड़ − ₹4 करोड़ = ₹96 करोड़, तो उसका NAV = ₹96 करोड़ ÷ 5 करोड़ = ₹19.20।
- Segregated portfolio = ₹2 करोड़। Unitholders को इसमें 5 करोड़ यूनिट मिलती हैं, हर यूनिट के बदले एक, तो इसका NAV = ₹2 करोड़ ÷ 5 करोड़ = ₹0.40।
- 1,000 यूनिट वाले निवेशक के पास main portfolio में 1,000 × ₹19.20 = ₹19,200 और segregated portfolio में 1,000 × ₹0.40 = ₹400 हैं: कुल ₹19,600, जबकि पहले ₹20,000 थे।
नतीजा। ₹400 की गिरावट, कीमत घटाकर दर्ज करने में निवेशक का हिस्सा है। अगर बाद में पूरे ₹4 करोड़ वसूल हो जाते हैं, तो हर segregated यूनिट की कीमत ₹4 करोड़ ÷ 5 करोड़ = ₹0.80 होगी, यानी 1,000 यूनिट पर ₹800; अगर कुछ भी वसूल नहीं होता, तो segregated यूनिट की कोई कीमत नहीं रहती।
मुख्य बातें
- Segregated portfolio (side pocket) credit event की चपेट में आई security को स्कीम के बाकी portfolio से अलग कर देता है।
- Credit event का मतलब है investment grade से नीचे (BBB− से नीचे) downgrade या default।
- यह optional है: Scheme Information Document में इसकी व्यवस्था होनी चाहिए और trustees की मंज़ूरी ज़रूरी है।
- Credit event के दिन के unitholders को segregated portfolio में उतनी ही यूनिट मिलती हैं जितनी उनके पास main portfolio में हैं।
- दोनों portfolios के NAV अलग होते हैं, और बाद में खरीदने वाले निवेशकों को सिर्फ़ main portfolio की यूनिट मिलती हैं।
- Segregated यूनिट 10 business days के भीतर stock exchange पर list की जाती हैं।
- Segregated portfolio पर कोई investment-management fee नहीं ली जाती, और वसूली पक्की नहीं है।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- Downgrade होने पर segregated portfolio अपने आप नहीं बनता। यह optional है, और इसके लिए Scheme Information Document में व्यवस्था और trustees की मंज़ूरी ज़रूरी है।
- यह वसूली का वादा नहीं है। Segregated security पूरा पैसा लौटा सकती है, कुछ हिस्सा लौटा सकती है या कुछ भी नहीं लौटा सकती।
- नए निवेशकों को segregated यूनिट नहीं मिलतीं। ये सिर्फ़ उन्हें मिलती हैं जो credit event के दिन unitholders थे।
लोग अक्सर पूछते हैं
Credit event किसे माना जाता है?
Issuer का investment grade से नीचे, यानी BBB− से नीचे downgrade या, unrated paper के मामले में, असल default।
मौजूदा निवेशक को कितनी segregated यूनिट मिलती हैं?
उतनी ही, जितनी यूनिट credit event के दिन उसके पास main portfolio में थीं।
क्या fund house को segregated portfolio पर management fee मिलती है?
नहीं। इस पर कोई investment-management fee नहीं ली जाती।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI Master Circular for Mutual Funds (20 मार्च 2026) — mutual fund स्कीम में segregated portfolios बनाने के नियम
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।