Debt Funds — Overnight, Liquid, Money Market, Ultra Short और Short Term
सबसे छोटी अवधि वाली debt categories इस बात से तय होती हैं कि उनमें रखी चीज़ों की maturity या Macaulay duration कितनी है: Overnight, Liquid, Money Market, Ultra Short Term, Ultra Short to Short Term और Short Term। यह लेसन इनकी परिभाषाएँ, duration क्या नापती है और कौन-से जोखिम फिर भी बचे रहते हैं, यह समझाता है।
Maturity और Macaulay duration
Debt security अपने issuer को दिया गया एक कर्ज़ है। Issuer ब्याज देता है और एक तय तारीख पर मूल रकम लौटाता है; यही तारीख maturity है। Macaulay duration वह औसत समय है, सालों में, जिसमें बॉन्ड के ब्याज और मूल रकम के भुगतान मिलते हैं, और हर भुगतान को उसकी present value के हिसाब से weight दिया जाता है। फंड के लिए यह पूरे portfolio पर निकाली जाती है।
SEBI का categorisation छोटी अवधि वाली debt categories को इन दो में से किसी एक पैमाने से तय करता है: रखी गई securities की maturity, या portfolio की Macaulay duration।
छोटी अवधि की छह categories
Overnight Fund 1 दिन में mature होने वाली securities रखता है, इसलिए उसका portfolio हर business day पर दोबारा निवेश होता है। Liquid Fund 91 दिन तक में mature होने वाली debt और money market securities रखता है। Money Market Fund 1 साल तक में mature होने वाले money market instruments रखता है।
Ultra Short Term Fund अपनी Macaulay duration 3 से 6 महीने के बीच रखता है। Ultra Short to Short Term Fund इसे 6 से 12 महीने के बीच रखता है; पुरानी किताबों और लेखों में इस category को Low Duration कहा गया है। Short Term Fund इसे 1 से 3 साल के बीच रखता है।
Duration क्या नापती है
बॉन्ड की कीमतें ब्याज दरों की उलटी दिशा में चलती हैं। Yields बढ़ती हैं, तो कम दर देने वाले मौजूदा बॉन्ड की कीमत घट जाती है, और जिस फंड के पास वह बॉन्ड है उसका NAV गिरता है।
Duration दिखाती है कि फंड पर इसका कितना असर पड़ता है। मोटे तौर पर, NAV में प्रतिशत बदलाव = duration × yield में बदलाव, उलटी दिशा में। 2 साल की duration वाला फंड करीब 2% गिरता है, अगर yields 1 percentage point बढ़ें। सही-सही हिसाब में modified duration इस्तेमाल होती है, जो Macaulay duration से थोड़ी कम होती है, इसलिए यह आँकड़ा एक मोटा अंदाज़ा है।
Duration जितनी छोटी, दरें बदलने पर NAV उतना कम हिलता है।
जो जोखिम फिर भी बचे रहते हैं
छोटी maturity से interest-rate risk कम होता है, लेकिन credit risk खत्म नहीं होता, यानी यह जोखिम कि issuer भुगतान में देर करे या भुगतान न करे। इनमें से कोई भी फंड जोखिम से मुक्त नहीं है, और कोई भी पूँजी या रिटर्न की गारंटी नहीं देता। ये market-linked स्कीम हैं।
Liquid funds में निवेश के 7 दिन के भीतर किए गए redemption पर graded exit load भी लगता है।
नियम एक नज़र में
Maturity छोटी, फिर भी credit risk (हिसाब का उदाहरण)
मान लीजिए एक Liquid Fund के portfolio का 2% एक कंपनी के short-term paper में है, जिसका भुगतान 45 दिन में होना है। ब्याज दरों में बदलाव का 45 दिन के paper की कीमत पर न के बराबर असर पड़ता है।
अब मान लीजिए कंपनी तय तारीख पर पैसा नहीं लौटा पाती और paper की कीमत घटाकर आधी दर्ज की जाती है। फंड का NAV करीब 2% × 50% = 1% गिरता है, maturity कितनी भी छोटी रही हो। Interest-rate risk और credit risk अलग-अलग जोखिम हैं।
Yields बढ़ने के असर का अंदाज़ा (मोटा हिसाब, रकमें मानी हुई हैं)
- मान लीजिए एक Short Term Fund की Macaulay duration 2 साल है और NAV ₹20.00 है, और yields 0.50 percentage point बढ़ती हैं।
- NAV में मोटे तौर पर बदलाव = duration × yield में बदलाव, उलटी दिशा में = 2 × 0.50% = 1.00% की गिरावट।
- ₹20.00 का 1.00% = ₹0.20, तो NAV करीब ₹20.00 − ₹0.20 = ₹19.80 पर आ जाता है। इसमें वह ब्याज नहीं गिना गया है जो portfolio कमाता रहता है।
- एक Ultra Short Term Fund के लिए, जिसकी duration 0.5 साल (6 महीने) मानी गई है, उतनी ही बढ़त से 0.5 × 0.50% = 0.25% की गिरावट बनती है।
नतीजा। Yields की उतनी ही बढ़त 2 साल वाले फंड को 6 महीने वाले फंड से करीब चार गुना हिलाती है (1.00% बनाम 0.25%)। Yields 0.50 percentage point गिरतीं, तो दोनों NAV करीब इतने ही प्रतिशत बढ़ते। ये मोटे अंदाज़े हैं।
मुख्य बातें
- Overnight Fund 1 दिन में mature होने वाली securities रखता है, Liquid Fund 91 दिन तक की, और Money Market Fund 1 साल तक के money market instruments।
- Macaulay duration के bands: Ultra Short Term 3 से 6 महीने, Ultra Short to Short Term 6 से 12 महीने, Short Term 1 से 3 साल।
- मोटे तौर पर, 2 साल की duration वाला फंड करीब 2% गिरता है, अगर yields 1 percentage point बढ़ें।
- Duration जितनी छोटी, ब्याज दरें बदलने पर NAV उतना कम हिलता है।
- छोटी maturity से credit risk खत्म नहीं होता, और इनमें से कोई भी फंड पूँजी या रिटर्न की गारंटी नहीं देता।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- Liquid Fund कोई savings account नहीं है। यह पूँजी या रिटर्न की गारंटी नहीं देता और इसमें कुछ credit risk होता है।
- Overnight Fund जोखिम से मुक्त नहीं है। इसका interest-rate risk बहुत कम है, लेकिन यह market-linked है और इसके रिटर्न की गारंटी नहीं है।
- Low Duration अब किसी category का नाम नहीं है। 6 से 12 महीने वाला band अब Ultra Short to Short Term Fund है।
लोग अक्सर पूछते हैं
इन categories में से किसमें interest-rate risk सबसे कम है?
Overnight Fund में। यह 1 दिन में mature होने वाली securities रखता है, इसलिए ब्याज दरों में बदलाव का इसके NAV पर बहुत कम असर पड़ता है।
Liquid Fund ज़्यादा से ज़्यादा कितनी maturity की चीज़ें रख सकता है?
91 दिन। यह सिर्फ़ 91 दिन तक में mature होने वाली debt और money market securities रख सकता है।
ब्याज दरें बढ़ने पर debt fund का NAV क्यों गिरता है?
उसके पास जो बॉन्ड पहले से हैं, वे पहले तय हुई दर देते हैं। जब नए बॉन्ड ज़्यादा देते हैं, तो पुराने बॉन्ड की कीमत घट जाती है, और duration जितनी लंबी हो, गिरावट उतनी बड़ी होती है।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI Master Circular for Mutual Funds (20 मार्च 2026) — Chapter 3, mutual fund स्कीम का categorisation; liquid स्कीम में exit load के नियम
- SEBI का 26 फ़रवरी 2026 का सर्कुलर, mutual fund स्कीम के categorisation पर
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।