Index Funds और ETFs — Passive निवेश
Index funds और exchange-traded funds (ETFs) passive स्कीम हैं, जिनका मकसद किसी market index को track करना है, उसे मात देना नहीं। यह लेसन बताता है कि दोनों कैसे खरीदे और बेचे जाते हैं, tracking error क्या नापता है और इनके खर्चों पर क्या सीमा है।
Passive का मतलब
Index fund या ETF का मकसद किसी market index को track करना है, उसे मात देना नहीं। Fund manager अपनी मर्ज़ी से stocks नहीं चुनता; portfolio इस तरह बनाया जाता है कि वह index जैसा ही हो।
इसलिए passive फंड में उसके index का पूरा market risk होता है। Index गिरता है, तो फंड उसके साथ गिरता है, क्योंकि यहाँ कोई manager हट जाने का फ़ैसला नहीं लेता। Fund house एक से ज़्यादा index fund या ETF दे सकता है, बशर्ते हर एक अलग index को track करता हो।
Index fund और ETF: index रखने के दो तरीके
Index fund, fund house से उस दिन के NAV पर खरीदा और redeem किया जाता है। इसके लिए demat account ज़रूरी नहीं है।
ETF stock exchange पर listed होता है और trading hours के दौरान बाज़ार कीमत पर खरीदा-बेचा जाता है। इसे खरीदने या बेचने के लिए demat account चाहिए और brokerage लगती है। बाज़ार कीमत ETF के NAV से ऊपर या नीचे हो सकती है, और exchange पर होने वाले सौदों पर वे cut-off times लागू नहीं होते जो fund house के साथ किए गए लेन-देन पर लागू होते हैं।
Tracking error और tracking difference
खर्चों के बाद, passive फंड का रिटर्न आम तौर पर अपने index से थोड़ा पीछे रहता है। Tracking difference स्कीम के रिटर्न और index के रिटर्न के बीच का annualised फ़र्क है।
Tracking error स्कीम के रिटर्न और उसके index के रिटर्न के बीच के रोज़ के फ़र्क का annualised standard deviation है, एक rolling साल पर। यह दिखाता है कि फंड दिन-ब-दिन index के कितने करीब चला: आँकड़ा जितना कम, फंड उतना करीब चला। प्रदर्शन की तुलना Total Return Index से की जाती है, जिसमें कीमतों के बदलाव के साथ dividends भी गिने जाते हैं।
Factor funds
Factor या smart beta funds ऐसे indices को track करते हैं जो value, momentum, quality या low volatility जैसे factors पर तय नियमों से बने होते हैं, सिर्फ़ market capitalisation के हिसाब से कंपनियों को weight देने के बजाय। ये भी नियमों पर चलते हैं, manager की मर्ज़ी पर नहीं, और इनके रिटर्न लंबे समय तक बाकी बाज़ार से पीछे रह सकते हैं।
Passive फंड का खर्च
SEBI (Mutual Funds) Regulations, 2026 के तहत index fund या ETF के base expense ratio की ऊपरी सीमा 0.90% है। 1 अप्रैल 2026 से total expense ratio = base expense ratio + brokerage + transaction costs + statutory levies। यानी ये चीज़ें 0.90% के ऊपर से, अलग से लगती हैं।
ETF का निवेशक exchange पर हर खरीद या बिक्री पर stock broker को brokerage भी देता है।
नियम एक नज़र में
एक ही index तक दो रास्ते (उदाहरण)
इमरान, 31 साल के, लखनऊ में टीचर हैं और उनके पास demat account नहीं है। वे fund house के पास एक index fund में खरीद का ऑर्डर देते हैं और उन्हें उस दिन के NAV पर यूनिट allot होती हैं।
दीपा, 35 साल की, कोयंबटूर में इंजीनियर हैं। वे उसी index के एक ETF की यूनिट अपने ब्रोकर के ज़रिए सुबह 11 बजे खरीदती हैं, उस समय की बाज़ार कीमत पर, और brokerage देती हैं। अब दोनों के पास वही index है। वह गिरता है, तो दोनों का निवेश उसके साथ गिरता है।
Tracking difference और ETF का premium या discount (रकमें मानी हुई हैं)
- मान लीजिए एक index, Total Return Index के रूप में नापने पर, एक साल में 10.00% बढ़ता है और उसे track करने वाला index fund 9.70% बढ़ता है।
- Tracking difference = 9.70% − 10.00% = −0.30 percentage point। फंड अपने index से 0.30 percentage point पीछे रहा।
- अब एक ETF लीजिए जिसका NAV ₹200.00 है और जो exchange पर ₹200.80 पर चल रहा है। Premium = (₹200.80 − ₹200.00) ÷ ₹200.00 = 0.40%।
- अगर वह इसकी जगह ₹199.40 पर चल रहा हो, तो discount = (₹200.00 − ₹199.40) ÷ ₹200.00 = 0.30%।
नतीजा। Index fund साल भर में अपने index से 0.30 percentage point पीछे रहा। ETF खरीदने वाला पहली हालत में NAV से 0.40% ज़्यादा देता है और दूसरी में 0.30% कम; brokerage इसके अलावा है।
मुख्य बातें
- Index funds और ETFs का मकसद index को track करना है, उसे मात देना नहीं, और इनमें उस index का पूरा market risk होता है।
- Index fund, fund house से उस दिन के NAV पर खरीदा और redeem किया जाता है; demat account ज़रूरी नहीं।
- ETF listed होता है, trading hours के दौरान बाज़ार कीमत पर खरीदा-बेचा जाता है, और इसके लिए demat account और brokerage चाहिए।
- ETF की बाज़ार कीमत उसके NAV से ऊपर या नीचे हो सकती है।
- Tracking error नापता है कि फंड अपने index के कितने करीब चलता है; कम का मतलब ज़्यादा करीब।
- Index funds और ETFs के base expense ratio की ऊपरी सीमा 0.90% है, और brokerage, transaction costs और statutory levies इसके ऊपर से लगते हैं।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- Passive का मतलब कम जोखिम नहीं है। Index fund या ETF में उसके index का पूरा market risk होता है।
- ETF जिस कीमत पर खरीदा-बेचा जाता है, वह उसका NAV नहीं है। बाज़ार कीमत NAV से ऊपर या नीचे हो सकती है।
- 0.90% की सीमा पूरा खर्च नहीं है। Brokerage, transaction costs और statutory levies इसके ऊपर से लगते हैं।
लोग अक्सर पूछते हैं
क्या index fund के लिए demat account चाहिए?
नहीं। यह fund house से उस दिन के NAV पर खरीदा और redeem किया जाता है। ETF के लिए चाहिए, क्योंकि वह stock exchange पर खरीदा-बेचा जाता है।
Tracking error क्या नापता है?
यह कि फंड के रिटर्न अपने index के रिटर्न से कितना हटते हैं। यह दोनों के बीच के फ़र्क के standard deviation के रूप में निकाला जाता है। आँकड़ा जितना कम, फंड अपने index के उतना करीब चला।
Factor (smart beta) fund आम index fund से कैसे अलग है?
यह ऐसे index को track करता है जो value, momentum या quality जैसे factors पर तय नियमों से बना है, उस index के बजाय जिसमें weight सिर्फ़ market capitalisation से तय होता है। यह भी नियमों पर चलता है, और बाकी बाज़ार से पीछे रह सकता है।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI (Mutual Funds) Regulations, 2026 — Regulations 66 और 67 (खर्च)
- SEBI Master Circular for Mutual Funds (20 मार्च 2026) — Chapter 3 (categorisation); passive स्कीम के tracking error और tracking difference के नियम; Total Return Index के मुकाबले benchmarking
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।