Exposure और Concentration की सीमाएँ
हर SIF strategy एक जैसी exposure और concentration सीमाओं के भीतर काम करती है: gross exposure पर 100% की ऊपरी सीमा, derivatives के ज़रिए unhedged short exposure पर 25% की ऊपरी सीमा, और किसी एक issuer की सीमाएँ। यह लेसन हर सीमा को समझाता है, और यह भी कि ये सीमाएँ क्या नहीं करतीं।
Exposure क्या नापती है
Exposure यह बताती है कि पोर्टफोलियो पर बाज़ार का कितना जोखिम है। जिस फंड के पास ₹100 के shares हैं, उसकी exposure ₹100 है। Derivative पूरी रकम चुकाए बिना exposure बना देता है: ₹100 के shares का futures contract रखने वाले पर ₹100 के shares की कीमत के उतार-चढ़ाव का असर पड़ता है, जबकि जमा सिर्फ़ margin होता है।
Leverage ऐसे ही बनता है: पूरी तरह निवेश किए हुए पोर्टफोलियो के ऊपर derivative exposure जुड़ जाए, तो कुल positions फंड के assets से बड़ी हो जाती हैं।
100% की ऊपरी सीमा
SIF strategy के लिए cumulative gross exposure, जिसमें securities और derivatives दोनों साथ गिने जाते हैं, net assets के 100% से ज़्यादा नहीं हो सकती। इसलिए SIF leverage का इस्तेमाल नहीं कर सकता, और '130–170% gross' या '200% तक' जैसी बातें इस नियम से मेल नहीं खातीं।
Unhedged shorts पर 25% की ऊपरी सीमा
Unhedged short exposure सिर्फ़ derivatives के ज़रिए और सिर्फ़ net assets के 25% तक ली जा सकती है। यह सीमा हर SIF strategy में लागू है और hedging और rebalancing के लिए इस्तेमाल होने वाले derivatives के अलावा है। Debt-oriented strategies में short exposure exchange-traded debt derivatives के ज़रिए ही होनी चाहिए।
किसी एक issuer की सीमाएँ
किसी एक issuer की equity NAV के 10% से ज़्यादा नहीं हो सकती। किसी एक issuer के debt पर आम तौर पर NAV के 20% की सीमा है; credit rating के हिसाब से इससे नीचे की sub-limits लागू होती हैं, और government securities और treasury bills इस सीमा के बाहर हैं।
ये regulation की ऊपरी सीमाएँ हैं। इससे सख़्त कोई भी अंदरूनी सीमा AMC का अपना फ़ैसला है, SEBI का आँकड़ा नहीं।
ये सीमाएँ क्या नहीं करतीं
ये सीमाएँ तय करती हैं कि strategy की positions कितनी concentrated और कितनी बड़ी हो सकती हैं। ये बाज़ार का जोखिम खत्म नहीं करतीं: हर सीमा के भीतर रहने वाली strategy में भी पूंजी डूब सकती है, क्योंकि उसके पास जो है उसकी कीमत गिर सकती है, और कीमतें बढ़ें तो उसकी short positions में नुकसान होता है। हर SIF पर यह चेतावनी होती है कि SIF में निवेश का जोखिम तुलनात्मक रूप से ज़्यादा होता है, जिसमें पूंजी के नुकसान की संभावना, liquidity risk और बाज़ार का उतार-चढ़ाव शामिल हैं।
नियम एक नज़र में
एक पोर्टफोलियो को सीमाओं से मिलाना
- इस उदाहरण के लिए मान लीजिए: एक strategy के net assets ₹400 करोड़ हैं और उसके पास कोई hedging position नहीं है।
- ऊपरी सीमाएँ: gross exposure ₹400 करोड़ (100%); unhedged short exposure ₹400 करोड़ × 25% = ₹100 करोड़; एक issuer की equity ₹400 करोड़ × 10% = ₹40 करोड़; एक issuer का debt आम तौर पर ₹400 करोड़ × 20% = ₹80 करोड़।
- मान लीजिए कि securities ₹330 करोड़ की हैं और unhedged short derivative exposure ₹60 करोड़ की है। Gross = ₹330 करोड़ + ₹60 करोड़ = ₹390 करोड़, यानी 97.5%। Short = ₹60 करोड़ ÷ ₹400 करोड़ = 15%। दोनों ऊपरी सीमाओं के भीतर हैं।
- मान लीजिए कि short exposure को बढ़ाकर ₹110 करोड़ करना है। Short = ₹110 करोड़ ÷ ₹400 करोड़ = 27.5%, जो 25% से ऊपर है। Gross = ₹330 करोड़ + ₹110 करोड़ = ₹440 करोड़, यानी 110%, जो 100% से ऊपर है। यह बदलाव दोनों ऊपरी सीमाएँ तोड़ता है।
- मान लीजिए कि पोर्टफोलियो में एक कंपनी के shares ₹44 करोड़ के हैं: ₹44 करोड़ ÷ ₹400 करोड़ = 11%, जो 10% की सीमा से ऊपर है।
नतीजा। पहला पोर्टफोलियो सीमाओं के भीतर है; बड़ी short position और ₹44 करोड़ की holding सीमाओं के भीतर नहीं हैं। सभी आँकड़े सिर्फ़ हिसाब समझाने के लिए माने गए हैं।
मुख्य बातें
- Cumulative gross exposure (securities और उसके ऊपर derivatives) net assets के 100% से ज़्यादा नहीं हो सकती, इसलिए leverage नहीं है।
- Unhedged short exposure सिर्फ़ derivatives के ज़रिए, net assets के 25% तक ली जा सकती है।
- एक issuer: equity NAV के 10% तक; debt आम तौर पर NAV के 20% तक, कम rating वाले issuers के लिए इससे कम।
- ये सीमाएँ concentration को सीमित करती हैं; नुकसान का जोखिम खत्म नहीं करतीं।
आम ग़लतफ़हमियाँ
- SIF leverage वाला फंड नहीं है। Gross exposure, securities और derivatives मिलाकर, net assets के 100% से ज़्यादा नहीं हो सकती।
- 25% की सीमा सभी derivatives पर नहीं है। यह unhedged short exposure पर लागू है, और hedging और rebalancing के लिए इस्तेमाल होने वाले derivatives के अलावा है।
- सीमाओं के भीतर रहने से नुकसान पर कोई रोक नहीं लगती। ये सीमाएँ concentration और exposure पर हैं, इस पर नहीं कि जो रखा है उसकी कीमत कितनी गिर सकती है।
लोग अक्सर पूछते हैं
एक presentation में किसी SIF strategy को '130/30' बताया गया है। क्या यह नियमों से मेल खाता है?
नहीं। 130% long और उसके ऊपर 30% short मिलकर 160% gross होते हैं (130 + 30 = 160), जो 100% की ऊपरी सीमा से ऊपर है। और 30% unhedged short, 25% की सीमा से ऊपर है।
क्या unhedged short exposure 100% के भीतर गिनी जाती है?
हाँ। Gross exposure में securities और derivatives दोनों साथ गिने जाते हैं, इसलिए short derivative exposure 100% का एक हिस्सा ले लेती है।
क्या government securities issuer की 20% की सीमा में आती हैं?
नहीं। Government securities और treasury bills किसी एक issuer के debt की सीमा के बाहर हैं।
यह लेसन किन स्रोतों पर आधारित है
- SEBI Master Circular for Mutual Funds, 20 मार्च 2026, Chapter 21 (Specialized Investment Funds)
इस लेसन के अंग्रेज़ी मूल को इन स्रोतों से मिलाकर स्वतंत्र रूप से जाँचा गया है (8 अक्टूबर 2026)। यह उसी का हिन्दी अनुवाद है, जिसे अंग्रेज़ी से मिलाकर अलग से जाँचा गया है। नियम बदलते रहते हैं: किसी भी आँकड़े पर भरोसा करने से पहले मौजूदा regulation, scheme document या policy wording देख लें। यह सिर्फ़ शिक्षा है, सलाह नहीं।